彩妆行业研究短期具备弹性长期空间广阔,

（报告出品方/作者：广发证券，洪涛、嵇文欣）

（一）彩妆非标属性突出，消费者渗透率仍处低位

彩妆是一个可挖掘空间非常大的市场，主要原因在于品类复杂和产品非排他。在基础护肤完成后，接下来的化妆流程是防晒-隔离/妆前乳-气垫/粉底-遮瑕-定妆-眉毛-眼影-眼线-睫毛夹-睫毛膏-腮红-修容-高光-口红-卸妆，相比洁面-水-精华-乳液/面霜的护肤流程而言更加繁琐，也意味着更大的消费空间。此外，色彩特征较强的品类如口红、眼影等具有较强的非排他性，同时拥有多个单品是普遍现象，因而带来更高的消费频次，彩妆是典型的由多样化供给激发个性化需求的赛道。根据彭博，年我国彩妆零售终端市场规模约亿元，不到护肤市场的1/4。消费品的市场规模=用户数量x客单价，用户数量方面，CID消费者智库数据显示，年我国女性彩妆渗透率为31.58%，年达到48.82%，而日本、韩国的彩妆渗透率已经达到80-90%，我国彩妆用户数量仍有很大提升空间。

进一步探究消费人群画像，根据德勤大数据研究院和前瞻产业研究院，分年龄看，年我国彩妆消费者中18-24岁占比62%，25-29岁占比26%，30-34岁占比8%，彩妆消费以年轻人为主，能够持续不断贡献市场增量；分城市看，一线城市占比30%，二线城市占比29%，三线及以下占比33%，分布较为均衡。

客单价方面，客单价可拆分为购买件数和平均件单价。（1）件单价方面，目前以平价为主，未来有望提升。根据魔镜，年天猫彩妆平均件单价为75.8元，大约是天猫护肤件单价的1/2。由于消费者对彩妆的核心要求是“好看”，乐于尝鲜、容易冲动，彩妆消费呈现购买频次高、单个产品使用率低的特征，平价彩妆购买决策成本较低，更符合彩妆消费特性。但长期来看，彩妆有望呈现件单价不断提升的趋势，一方面，彩妆社交属性强，价格中上的产品更加适合互相推荐的场景；另一方面，消费者对产品的

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